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DECEMBRE 1994

Bulletin economique

Le rachat de la dette:

un réve impossible

Par Davo E. Bonp

SSA

Conscients des
problémes qu'engendre
importance de la dette
nationale, certains suggérent
une solution relativement
simple : «Pourquoi la Banque
du Canada ne rachéterait-elle
pas tous les titres d’emprunt du
gouver-nement?» Le
gouvernement fédéral étant
propriétaire de la banque
centrale, il n’aurait pas a lui
verser d’intéréts, le déficit serait
éliminé et toute la question de
la dette et du déficit serait
finalement réglée. Une solution
alléchante 4 premiére vue. Elle
provoquerait cependant I'arrét
de toute activité économique
au pays.

Analysons les effets
possibles d'une telle mesure sur
l’actif de la Banque du Canada.
Celui-ci, dont la valeur s’éléve a
environ 27,6 milliards de dollars
en ce moment, _ serait
éventuellement multiplié par 14,
pour atteindre prés de 408 milliards
de dollars, c’est-a-dire le montant
approximatif de la dette que cette

institution devrait racheter. Cette

opération ne souléverait pas
vraiment de difficultés puisque la
Banque du Canada peut imprimer
de l’argent et que les chéques
qu’elle tire sur elle-méme ont
valeur de monnaie.

Une telle opération aurait
pour effet de remplacer tous les
titres du gouvernement détenus
par des investisseurs et des
épargnants (ce qui représente
environ 241 milliards de dollars)
par des masses d’argent liquide,
ou des dépéts a la Banque du
Canada, ne rapportant pas
d’intéréts. Les banques, les
sociétés de fiducie, les compagnies
d’assurance et les caisses
populaires subiraient alors un
manque a gagner imprévu, au
méme titre d’ailleurs que les
détenteurs d’ obligations d’épargne

du Canada. Afin de faire fructifier
leur argent, les établissements
financiers chercheraient d’autres
véhicules de placement et se
tourneraient probablement vers les
obligations. émises par des
provinces ou des _ sociétés
commerciales ou encore
décideraient d’augmenter leur
portefeuille de préts. En pratique,
cela signifierait que les
établissements financiers auraient
a composer avec des titres plus
difficiles 4 échanger et comportant
plus de risques. Par ailleurs, le fait
d’accorder davantage de crédit
entrainerait une baisse des taux
d’intérét (ne faudrait-il pas, en
effet, abaisserle coiit des emprunts
afin de les rendre plus attrayants?)
et un accroissement des pertes
sur préts. Les détenteurs de titres
bancaires (dont les plus importants
sont les fonds de pension)
devraient alors s’attendre 4 un
déclin du rendement de ces titres,
a plus ou moins long terme.

Une augmentation
des prix inévitable

D’un autre cété, une
hausse considérable des fonds
disponibles pour fins d°emprunt
entrainerait, selon toute probabilité,
une demande plus grande tant pour
des immobilisations de production
que pour des biens de
consommation, des automobiles
aux souffleurs a neige en passant
par des voyages dans le Sud et des
ordinateurs personnels. Or, onsait
pertinemment que la capacité
d’une économie d’augmenter sa
production de biens et services a
court terme est limitée. Cela
n’empécherait pas les entreprises
et les consommateurs de se
disputer les biens disponibles sur
les marchés. Dans un tel marché
de vendeur, il faudrait s’attendre a
une augmentation des prix, la
compétition s’intensifiant pour
s’approprier des ressources
devenues rares. En outre, le
gouvernement, n’éprouvant plus
de difficultés a financer son déficit,
ne serait pas enclin a réduire sa
propre demande pour des biens et
des services.

Tout bien considéré, ce
mouvement des prix a la hausse
pourrait perdurer. En effet, a
l’heure actuelle, les banques a
charte détiennent environ 1,4%
de leurs éléments d’actif
canadiens, ce qui représente 5,6
milliards de dollars, sous la forme
d’espéces ou de dépéts ala Banque

du Canada. Sicette derniére devait
racheter la dette, la part de 1’ actif
des banques immobilisée dans des
placements non productifs, c’est-
a-direne rapportant pas d’intéréts,
atteindrait alors 7,6%, soit 30,7
milliards de dollars.

Supposons maintenant que
les banques désirent ramener a
1,4% la part de l’actif qu’elles ont
confiée a la Banque du Canada
sous la forme de liquidités et de
dépéts. Or, les banques n’ ont pas
vraiment d’autres choix que de
laisser ces fonds 4 la banque
centrale. C’est donc dire que pour
ramener a 1,4% la part de ces
fonds, soit 30,7 milliards de dollars,
elles devraient faire passer leur
actif total de 404 milliards de dollars
a 2,2 trillions! Les autres
établissements financiers
adopteraient, selon toute
vraisemblance, la méme ligne de
conduite. Une seule conclusion
s’impose : cet accroissement
considérable du. crédit
provoquerait une inflation sans
précédent au Canada.

L'exemple de l'Allemagne
des années 20

Il n’est pas exclu dans un
tel scénario que les prix puissent
augmenter au rythme de 1000%
par mois, ou méme par jour. C’est
d’ailleurs ce qui s’est passé en
Allemagne, dans les années 1920,
en Chine, aprés la Deuxiéme
Guerre mondiale, et plus
récemment, en Israél, en Argentine
et au Brésil. Les économistes
donnent le nom d’hyperinflation a
ce mouvement de hausse de prix
dont |’ effet est dévastateur au plan
économique. Ainsi, dans une telle
situation, il peut étre possible de
rembourser son prét hypothécaire
en versant le prix d’un diner, mais,
en contrepartie, le montant de la
pension recue par un retraité ne lui
pemnettra, au mieux, que de payer
son journal. Ainsi tous ceux qui
détiennent des titres a taux fixe
comme les obligations, les billets a

_ ordre, les dépéts bancaires ou des

espéces souffriront des effets de
inflation alors que ceux qui ont
des dettes y gagneront. Dans les
faits, cela signifie que tous les
épargnants voientla valeur de leurs
économies fondre comme neige
au soleil. Les gens cessent
d’utiliser la monnaie puisque le
fait de garder des espéces, ne
serait-ce qu'une heure ou deux,
en réduit considérablement le

Suite page 3

ANNONCER dANS LE PROGRES,

c/esT payant !

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EDITORIAL

Pour éviter
la percée américaine

La meilleure fagon de ne pas succomber
al’invasion audiovisuelle américaine est,
finalement, de regarder des programmes de
télévision canadiens. Il n’y en a pas assez,
direz-vous, qu’a cela ne tienne il n’y a cas en
créer.

Trois sociétés canadiennes, Nelvana Ltd
de Toronto, Cinar films Inc Montréal et le
Family Channel se sont mis d’accord pour
monter un canal de dessins animés non-
violents, bilingues et a1’ échelle nationale. De
plus cette nouvelle chaine de télévision
mettrait de l’avant le talents des animateurs
canadiens. |

Une candidature est sur le point d’étre
présentée au CRTC. Disponible pour les
abonnés du cable seulement, cette nouvelle
chaine tirerait ses revenus de la publicité et
des souscriptions des usagers du cable.

Ce canal viendrait 4 temps pour ێviter
qu’un jour, le Cartoon Network du géant

-américain Turner Broadcasting ne face son
entrée au Canada. Celui-ci est regardé par
prés 12 millions de foyers au Etas-Unis.

Si le CRTC n’accordait pas de permis a
ce nouveau programme de dessins animés
canadiens, il est plus que probable que le
fameux Cartoon Network face un jour sa
percée au Canada.

Pierre Longnus

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Editeur Jacques Baillaut
Rédacteur en chef ........c.ssee00- reste Pierre Longnus
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